中共中央政治局于4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是：中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革，推进中国式现代化建设，会议分析研究当前的经济形式和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。通读全文，关于本次政治局会议精神的要点解读如下：

  1.对于年初以来的经济形势，会议一方面指出“增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局”，同时强调“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”，包括有效需求仍然不足、企业经营压力较大、重点领域风险隐患较多，“外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”等。会议对一季度经济表现持肯定态度，同时指出宏观、微观的短板及外部环境的变数；

        2.在上述判断的基础上，政策指出“乘势而上，避免前紧后松”，这是一个重要定调。一季度GDP同比增长5.3%，但名义GDP仍在4.2%的低位，名义GDP偏低是导致地方财政、企业盈利、居民消费等预期仍处于较低水平的重要基础参数。“乘势而上”、“切实巩固和增强经济回升向好态势”意味着二季度仍将维持稳增长的政策基调，这将很大程度上有利于实际增长回升后，名义增长的接力修复；

        3.重点关注本次会议的增量政策是“统筹研究消化存量房和优化增量住房的政策措施”。会议指出要结合房地产市场供求关系的新变化，人民群众对优质住房的期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。这标志着在“三道红线”推动房地产供给端去金融化后，房地产政策过渡到合理支持需求端，推动市场供求平衡和高质量发展的新阶段，对于宏观总需求将有重要影响，同时有利于进一步降低系统性风险；

       4.关于存量政策，会议强调要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策,包括“要及早发现并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”、“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”，以及“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”等。财政节奏加快将是未来二、三季度看点。关于降息降准空间，理论上在名义GDP已开始回升、利率前期下行幅度较为显著、美国降息周期后移带来外溢效应的背景下，空间应不会太大，但由于此次政治局会议再次提及利率和存款准备金率政策，市场后续对此将存在一定预期；

        5.重点省市的债务化解是今年经济工作的重要任务之一。关于化债在大方向上没有变化，会议强调“要深入实施地方政府债务风险化解方案”，同时，会议强调了统筹化债和经济发展，“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”，这有利于在控制地方债务风险的过程中尽可能保持总量稳定；

        6.关于科技领域，会议继续强调“因地制宜发展新质生产力”，并具体指向国家战略科技力量布局、新兴产业、未来产业、传统产业升级等四条线索。同时会议指出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。“耐心资本”就是要立足中长期投资，从更长的维度看待中国经济和中国资产的资金。发展新质生产力、推动现代化产业体系意味着有一部分投资短期“战略性”特征更明显，必须从更长的久期来看待它的“经济性”，这一点匹配于“耐心资本”的特征；

         7.会议决定今年7月召开第二十届三中全会，从政治局会议表述来看，会议主题是紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。基本思路是“以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点，更加注重集成，更加注重突出重点，更加注重改革实效，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础、国家治理和社会发展更好相适应”。三中全会有望进一步完善中国式现代化的理论框架体系，尤其是“以经济体制改革为牵引”，对其切入点后续应进一步重点跟踪。

  通过上述对会议内容的解读，反馈到我们二级市场的直接投向参考，及在一季度经济数据超预期的背景下，展望二、三季度，从边际逻辑看国内资本市场，由于美国经济超预期强劲并呈现空中加油的态势，以出口为主的国内中高端制造业板块持续受益，许多公司股价已经走出中长线上涨趋势；从政策导向看，受益于“新国九条”的板块要有动力煤、电力、白电、快递、轨交、面板、文化纸等，尤其要重视相关板块中业绩稳定、重视分红的央国企，一批相关公司也正在走出大级别行情；从时代变迁看，以人工智能为首的泛科技革命浪潮席卷全球，科技板块将长期受益于资本市场“为高质量发展定价”的逻辑，A股上市企业中应积极关注与华为有紧密合作的公司。

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